文︱一茶派•策略研究团队
旧时皇宫堂前燕，飞入寻常百姓家。
日前广誉远(SH600771)发布业绩预告，预计2022年半年度归属于上市公司股东净利润为750万元至850万元，与上年同期相比扭亏为盈。而相比片仔癀、同仁堂等中药企，广誉远的“神药”安宫牛黄丸在过去几年间价格涨幅并算不上“离谱”。然变化或始自去年，被山西国资委接手后，广誉远开启推进提价、品牌及研发策略。
曾成功改革汾酒的山西国资委，接盘广誉远后，能否创造下一个奇迹？广誉远可否续写“片仔簧”的神话？
01
上半年净利750至850万元
500载金字招牌历辛扭亏为盈
"广誉远"在中药界谓之元老矣。
“修合虽无人见，存心自有天知”古训华夏永流传。日前广誉远(SH600771)发布业绩预告，预计2022年半年度归属于上市公司股东的净利润为750万元至850万元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。上年同期公司上年同期归属于上市公司股东的净利润为亏损4808.39万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损6486.26万元；每股收益为亏损0.1元。
业绩变动主因是，报告期内公司开展“降本增效”和“增量拓展”专项行动，坚持做强核心业务，优化产品结构，实现整体业务良性增长。
华安证券研报认为，广誉远直面历史问题，稳健经营确保其落叶归根。同时，2022年企业加速推进，战略规划逐步清晰，打造“高品质中药领导者”的金字招牌，助国药老字号行稳致远。
我们先来看看企业前世今生。广誉远始创于明嘉靖二十年（公元1541年）山西太谷，距今近500年历史，其在清与广州陈李济（1600年创建）、北京同仁堂（1669年创建）、杭州胡庆余堂（1874年创建）并称“四大药店”。
广誉远曾累获19项专利授权，取得1项国家药品及3项省级中药饮片标准。主要有龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸等四大核心产品。其中三款被列入国家级非物质文化遗产，龟龄集、定坤丹列为国家级保密配方。“龟龄集”具强身健脑、固肾补气、增进食欲、调整神经之功能，用于肾亏阳弱、记忆减退、夜梦精溢、腰酸腿软、气虚咳嗽、五更溏泻、食欲不振等病症；“定坤丹”乾隆年间列为“宫帏圣药”，功效是滋补气血、调经舒郁，用于气血两虚、气滞血瘀所致的月经不调、行经腹痛、崩漏下血、赤白带下、血晕血脱、产后诸虚、骨蒸潮热等症状。“龟龄集酒”是明、清两朝皇帝的“御用圣酒”，主要功效和“龟龄集”药品相仿。
不仅如此，安宫牛黄丸主要功效为清热解毒、镇惊安神、豁痰开窍，主要成分为牛黄、麝香、珍珠、朱砂、雄黄、黄连、黄芩、栀子、郁金、冰片等。牛黄清心丸制作技艺入选山西省非物质文化遗产名录，尤其陈醋炮制、土炒白术及地黄九蒸九晒等传统古法炮制工艺，是广誉远核心竞争力。
再来梳理企业的发展历程。进入20世纪后企业经营困顿；2003年东盛集团实控人郭家学收购资不抵债的广誉远；2007年郭家学将持山西广誉远95%股权抵债给东盛集团旗下上市公司东盛科技，广誉远注入上市公司；2013年东盛科技更名为“广誉远”；2019年8月，山西创投（后为“晋创投资”）以6.63亿元收购广誉远4000万股，占总股本8.13%；2021年6月，晋创投资持股比例由8.13%增至14.53%，东盛集团广誉远的持股比例降至0.87%。
自此，广誉远控股股东变更为晋创投资，实控人从郭家学变更为山西省国资委；此后广誉远控股股东变更为神农科技，实控人仍是山西省国资委。
02
昔日皇宫御药入百姓家
可恨销量持续下滑令人忧
股民对广誉远战绩似乎并不满意。
相信看过广誉远财务数据朋友，都会觉得“辣眼”。毕竟一家营收从2019年一季报始，便以每季度平均下滑15%，再加上归母净利润超60%的下滑公司，很难相信它是好公司。
首先关注企业下滑情况。2019至2021年，广誉远实现营收分别为12.17亿元、11.09亿元、8.54亿元；净利分别为1.3亿元、3200.3万元、-3.16亿元，营收净利连续三年下滑。2021年研发投入3013.79万元，较上年减少1754.27万元。据2021年报显示，当年龟龄集、安宫牛黄丸（双天然）、牛黄清心丸、定坤丹口服液的销售量分别同比降低43.96%、25.87%、52.50%、108.92%。
尤其产品方面，如龟龄集销售收入从2018年超4亿元降到2020年的1.68亿元。同期，定坤丹大蜜丸、定坤丹水蜜丸销售收入分别从1.39亿元、3.89亿元降至0.90亿元、2.10亿元。
另值得关注是，其毛利率也在下降。公司解释是，毛利较低的安宫牛黄丸、牛黄清心丸系列产品和定坤丹大蜜丸销售占比达50.76%，因原材料价格上涨导致。据了解，广誉远安宫牛黄丸已多次提价，最近安宫牛黄丸双天然铁盒(3g*1丸/盒)定价为980元，双天然木盒(3g*1丸/盒)定价为1680元，被网友戏称“神药”价格追黄金。
据调查，2021年底，牛黄、朱砂、黄连等出现3%至37%不等价格上涨，天然麝香、郁金等原料价格也上涨。同时，受原料价格因素影响，同仁堂、九芝堂、华润三九、片仔癀等安宫牛黄丸价格也大幅上涨。
业内人士认为，原材料价格上涨，压低产品毛利，上调产品价格对公司业绩增长有促进作用。而有药师则表示，广誉远安宫牛黄丸售价太高，销售情况相当差。
有专家称，广誉远近年来营销费用过高，反映其研发能力不足，产品不具核心竞争力。另外，业绩连年承压，公司缺乏研发新品，在原产品达生命周期后，将极大影响公司可持续发展。
面对人口老龄化、消费升级及国家政策红利加持，中医药战略性地位空前提升。但有业内人士疑问，同样上市20多年，同仁堂现已有700多亿市值，广誉远却不到200亿元，这背后有什么缘由呢？
通过调查发现了答案。首先，两者产品种类和销售体量不同。广誉远主营中药产品是龟龄集、定坤丹大蜜丸、定坤丹水蜜丸、定坤丹口服液、安宫牛黄丸、牛黄清心丸、龟龄集酒等，其中龟龄集和定坤丹系列产品虽属国家保密品种，但广誉远总体产品销售体量比同仁堂小太多。同仁堂核心中药产品有安宫牛黄、同仁牛黄清心、同仁大活络、六味地黄、金匮肾气等五大系列，其中前三者属心脑血管类产品，后两者属补益类产品，还有清热、妇科类等类产品。2021年自主产品销售总额超88亿元。
业内人士称，广誉远和同仁堂产品上的差距，主要表现为同仁堂产品种类繁多，以心脑血管类产品为大类，其次为补益类、清热类、妇科类等。而广誉远产品种类少，仅以补益类、心脑血管类等产品为核心。因此，大航母和小军舰的区别显而易见。
其次，两者品牌力差异大。同仁堂夯实中医药馆商业业务角色，截至2021年末，其国内设立零售门店达920家，遍布全国打响同仁堂品牌。广誉远渠道网络从数量和管理上皆和同仁堂差距较大。据2021年年报，在精品中药渠道上公司已覆盖终端门店达381家，其中国医馆29家，国药堂、店中店和展示店352家。
业内人士认为，通过同仁堂和广誉远对比，说明品牌力才是根本问题。但广誉远作为中药老字号企业，未来品牌力仍有提升值。
不仅如此，广誉远明明比片仔癀更悠久，但与片仔癀相比也不堪入目。
片仔癀2022年半年度业绩公告显示，2022年上半年公司营收为442,263.21万元，同比增14.91%；归属于上市公司股东净利润为131,409.77万元，同比增17.83%。片仔癀总资产为1,355,244.73万元，比本报告期初增8.46%。
综上可观，对广誉远来说，简直是“缺课”太多，再不奋起直追，500年的华夏老字号恐只能山西人民独享了。
03
国资控股掌舵或机遇利好
“中华药魂”三处革新令期待
广誉远或正革新专注做一丸好药。
受益健康需求增长、消费升级及国家利好政策的支持，中医药产业步黄金发展期。预计2022年中医药市场规模将破万亿，2024年达11375亿元。业内人士认为，随着政策红利显现，中医药市场赛道竞争将日益加剧。
在2021年公司实控人变更为山西国资委后，广誉远未来又将以怎样新战略平衡守正与创新，开拓出新的发展道路？会有类似片仔簧样的传奇吗？
话说广誉远与神农科技对接，是新生事物与古老文化的完美演绎，将为广誉远可持续发展提供坚实支撑和广阔空间。广誉远董事长鞠振表示，广誉远未来将坚持“全产业链打造高品质中药”发展战略，肩负起“高品质中医药引领者”的使命愿景。公司将围绕“修合之巅、中华药魂”目标定位，打造比肩汾酒的山西靓丽名片。
不仅如此，他还提出“精品牵引、经典夯基、龟酒重塑、双线并重”的运营策略，按照“产品为纲、渠道为王、科技为本、品牌为魂”的发展思路，构建“一基一链一圈”的发展格局，以高品质中药为基，打造立足山西、辐射全国的中药产业链，建立国内高品质中医药大健康生态圈。
首先核心是“精品牵引”。广誉远核心产品矩阵称为“四菜一汤”，所谓四菜，即龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸及牛黄清心丸；而一汤则是龟龄集酒。龟龄集是国内迄今为止存世最完整复方升炼技术的活标本，誉为“中医药的活化石”。广誉远以精品中药为牵引，更广触达人们高水平健康需求，占据高品质中药心智空间。
其次是渠道为王，科技为本塑造企业发展新优势。企业从品牌、产品及渠道三方面推动实施“双牌运作、跨界融合、双域协同”的线上策略。所谓“双牌运作”，即线上打造一个广誉远大健康子品牌，主打高性价比、低客单价、高复购率产品，与线下高端母品牌有所区分；而“跨界融合”，则以大数据为根本驱动，在线上打造全新大健康产品矩阵，培育未来广誉远精品客户人群，实现“一链”到“一圈”的跨越；在渠道层面，公司将推动“双域协同”，在公域和私域共同发力，实现叠加协同效应和品牌营收增量，让广誉远守住经典。
再者，“科技为本”是另一核心。在中医药振兴背景下，传统中药企业要在研发层突破。一方面重点围绕“四菜一汤”，与国内顶尖高校和科研机构合作攻关，开展中药指纹图谱、循证医学、二次开发等研究，夯实高品质中药独特优势。另一方面，将逐步恢复104个经典名方，精心做好药学和非临床安全性研究，加快八宝玉枢丸、麝雄至宝丸、小儿清热化积散等独家产品开发，形成广誉远核心产品矩阵。
据悉，当前广誉远除龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸、甘露消渴丸等五大单品外，还有100个大众产品。已初成“拳头产品领衔、大众产品跟进”，以及“保健药品为魂、治疗药品为根”的合理产品布局和丰富产品矩阵，未来广誉远发展前景或值期待。
写在最后
复盘A股历史，包括茅台、片仔癀、云南白药在内，多家老字号都是在国资委接手后迈入开挂时代的。因此市场上，有关广誉远能否成为下一个茅台、片仔癀的神话论调不绝于耳。
那么，广誉远未来将如何涅槃重生，若星辰大海之绚烂，一茶派将与您持续关注。
